基金集體超配非周期股 糾偏或加劇市場震蕩

滬深300指數(shù)上周實現(xiàn)了“開門紅”，而主動投資的偏股型基金卻出現(xiàn)了“逆市”下跌。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述情況表明目前整個基金行業(yè)配置已經(jīng)明顯偏離滬深300指數(shù)，目前配置不均衡的狀況，可能會帶來市場的劇烈震蕩，偏離的幅度越大，意味著未來可能糾偏的力度就會越大。

凈值變動大幅偏離滬深300

上周滬深300指數(shù)周漲幅達(dá)到1.23%，在此背景下，股票方向投資基金卻“不漲反跌”，凈值變動大幅偏離滬深300指數(shù)。

中國銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計，除股票上限為80%的偏股型基金微漲0.23%外，其余各類主動投資的股票方向基金均不同程度“逆市”下跌。

其中，標(biāo)準(zhǔn)股票型基金微幅下挫0.15%，普通股票型基金跌幅相對較大，下跌0.60%。此外，股票上限為95%的偏股型基金下挫0.13%。股票上限為95%的靈活配置基金和股票上限為80%的靈活配置型基金分別下挫0.07%和0.14%。

事實上，基金行業(yè)配置嚴(yán)重不均衡在去年4季度已經(jīng)十分凸顯，據(jù)了解，基金在批發(fā)零售、醫(yī)藥生物和食品飲料等行業(yè)大比例超配。新年伊始，部分高估值的非周期類股出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，上周中小板指數(shù)下跌1.01%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.98%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前基金業(yè)整體超配非周期類股，直接導(dǎo)致了周期類行業(yè)上漲時基金業(yè)績跟不上滬深300指數(shù)的腳步。

悲觀情緒難保均衡配置

雖然銀行、地產(chǎn)等周期性行業(yè)一再下跌之后已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的估值優(yōu)勢，但多數(shù)業(yè)內(nèi)人士依然認(rèn)為，銀行股的再融資問題和房地產(chǎn)調(diào)控政策，始終是懸在銀行、地產(chǎn)股頭上的一把利劍。長期而言，新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會可能會持續(xù)優(yōu)于周期類板塊。

背后的邏輯主要在于，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景下，政府的政策方向可能會引導(dǎo)社會投資從傳統(tǒng)的周期類領(lǐng)域向新興產(chǎn)業(yè)方向轉(zhuǎn)移。未來中長期新興產(chǎn)業(yè)的市值占比會持續(xù)提高，而傳統(tǒng)周期類板塊的市值占比會下降。

在華商的基金莊濤看來，目前房地產(chǎn)的熱度并沒有下降，在巨大的貨幣存量、負(fù)利率以及通脹預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，地產(chǎn)價格持續(xù)不漲不跌不太可能，如果地產(chǎn)價格繼續(xù)上漲，中央政府勢必將有新一輪的宏觀調(diào)控。“房地產(chǎn)的調(diào)控，牽一發(fā)而動全身，是比加息更嚴(yán)重的緊縮。”而這正是2011年A股市場zui大的問題。

“糾偏”能力面臨考驗

“目前整個基金行業(yè)的主流已經(jīng)偏離滬深300指數(shù)成份股這個股市的主流基準(zhǔn)和主流價值。目前配置不均衡的狀況，可能會帶來市場的劇烈震蕩。”在基金分析師看來，“偏離的幅度越大，意味著未來可能糾偏的力度就會越大。”

在華商基金孫建波看來，今年市場出現(xiàn)分化會是大概率事件。其一，是去年漲幅過大的非周期性股票間的分化。他認(rèn)為，對于真正受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、有競爭優(yōu)勢或壁壘的企業(yè)，即使短期跌倒了也能繼續(xù)爬起來；而對于只講故事、實則沒有競爭優(yōu)勢和企業(yè)盈利預(yù)期的公司，將被市場拋棄。

而對去年被過度拋棄的周期性股票，孫建波認(rèn)為2011年其中確有機(jī)會，但是挖掘的重點在于業(yè)績預(yù)期與實際狀況之間有偏差的行業(yè)和公司，包括資源、能源和金融等。

值得注意的是，雖然上周基金小幅減倉，但整體倉位依然處于歷史高位水平，這也加大了基金調(diào)倉的難度。此外，國金證券基金分析師認(rèn)為，雖然市場有風(fēng)格切換的跡象，但是基金似乎并沒有一致認(rèn)同，近期調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)的動作并不明顯